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2026年1月12日，中航证券发布了一篇国防军工行业的扣问证实，证实指出，军工大行情复盘与预测。
证实具体内容如下：
核心不雅点 2026第一周章程，上证指数16连阳，陆续刷新历史运动阳线记载，与此同期，国防军工（申万）指数（以下简称“军工指数”），周线八连阳，2014年以来，出现过3次，远离为2014年9月、2019年3月、2022年6月： ①2014年布景为，国度政策提议+成飞集成（002190）超预期金钱注入有筹备洞开金钱证券化空间+2014到2015年系统性牛市；
②2019年布景为，军改深化+熊市四年趋势性杀跌+好意思国对我国军工领域制裁导致急速杀跌，行将迎来，产能历史性推广+全面自主可控，军工行业市集空间大幅洞开，重复国产时期及装备浸透率不休加快进步；
③2022年的布景为，由于事迹阐扬大幅低于市集预期，军工指数大幅下逾期的一刹反弹。
2014年和2019年，周线八连阳，是后续更壮阔行情的序幕，而2022年却成为下落途中的浪花。往常三年，军工行情受现实和预期双重制约，“十四五”后半段事迹不足预期+“十五五”行业增速预期不解。
这轮军工行情，咱们合计，应该回溯至更早：
1军工集团金钱证券化的逻辑一度已被成本市局面疏远，但中航成飞（302132）关键金钱重组，再度点火了成本市集眷注，近期航天系央企大涨，主要依赖上市公司体外金钱逻辑的援手。
2传统军工行业短期发展遭受多重辛苦，订单阶段性波动+军品价钱政策变化+东说念主事领域改动等，但低空经济+军贸+生意航天，三棒勤奋于，本质性、规模性、数目级地洞开了军工行业的市集空间（时期还有军工AI助力，但军工AI是Deepseek扩散至军工，低空经济、军贸和生意航天是军工外溢至各行业）。正如咱们近几年提议的军工行业新的看法或规模“雄师工”（以下内容摘自中航证券2024年军工行业投资策略《飞雪迎春到》）。军工行业的规模今是昨非，已扩容至民机、低空经济、信息安全、军贸、生意航天、民船等诸多军民聚合领域，军工行业的市集空间和天花板已取得数目级和本质性的抬升。除了军工自己的提质补量需求以外，“雄师工”果决为行业洞开了更高的天花板。民机梦思照进现实，军贸将由替补变为主力，低空经济本质性提速，卫星互联网、生意航天寰球着花繁荣兴旺，中国民船市集份额屡改进高。“雄师工”的各个领域中，传统军工行业主体也曾是中坚力量，如军工主机厂手脚军贸主体抓续施展核心作用，军用航空配套厂商也将保险商用飞机及发动机的分娩制造，信息安三军工企业在信创领域承担着关节脚色，各军工集团也将低空经济、民机、生意航天等领域手脚政策发展主张和第二增长弧线。固然，在此过程中，各行业的分娩干系和竞争口头会作出相应改动和适宜，行业内也会走漏出一批新的更有活力的产业主体。
咱们在2025年军工投资策略《今朝更好意思瞻念》中对军工行情的节律作念过如下判断：
1、填凹地：前期超跌、悲不雅预期充分体现的领域，如军工电子、军工材料；
2、塑权重：沪深300和A500等指数中的军工权重股；
3、“双击”：待到“十四五”末订单和事迹的缓缓收尾，以及“十五五”目的的缓缓开畅，将带来事迹和估值的“双击”；
4、行业特等性溢价：“雄师工”、并购重组、市值处理预期、地缘政事刺激、新质分娩力和新质战役力等带来的行业溢价。
面前军工电子和军工材料的凹地缓缓填覆，“雄师工”的溢价披露无疑，金钱重组的空间缓缓洞开，地缘政事刺激不异且对行情有用，新质分娩力和新质战役力（军工AI、无东说念主化、低空经济、生意航天等）反复演绎。
周线“八连阳”后，短期看，军工行情是回调如故抓续，中恒久看，是见顶，如故高涨中继，笃信这是面前市集最为关注的问题。
面前的“不利”身分有几方面：
①本周军工指数创出十年新高，周成交额达到11597.90亿元，同比增长130.27%，较此前历史最高周成交额亦增长76%，周成交额创下历史级别的“天量”成交。国防军工（申万）总市值约3.77万亿元，摆脱流通市值1.86万亿元，以此计较，本周板块摆脱流通部分换手率已达62.52%，远超历史通例区间。回溯历史交游数据，此前板块周成交额峰值仅6587亿元，“十四五”时期军工指数周成交额均值仅为1658亿元。天量成交与高换手率，既体现了资金对军工板块核心逻辑的招供，亦隐含着短期资金博弈加重的风险，板块波动放大的可能性有所进步。
②军工指数PE自2017年8月以来初度再行浮松100倍，达到2014年以来79%分位。行业市集空间数目级抬升，同期低空经济、军贸、生意航天的中恒久逻辑无须置疑，且面前市集风险偏好对短期是否收尾包容度较高，带来军工行业的估值核心大幅进步（军工指数PE从2024年9月不到50倍，抬升到面前进步100倍）。市集高风险偏好环境下，关于短期无法证伪、远端思象力实足的主题高度追捧，趋势性交游特征愈发彰着，市集对题材的挖掘也缓缓向纵深鞭策和全面铺开，但“干拔”估值俨然难以抓续，通过事迹或事迹预期来缓缓消化高估值方是弥远之说念。
③以生意航天为典型代表，板块扩散已较为充分，2026年可预期的催化越来越密集，但市集对其明锐度应会缓缓下降，边缘效应也会放松。
“故意”身分或潜在利好，有以下几方面：
①面前军工行业的基本面呈现良性发展态势，无论时期水平如故分娩才调，行业全体才协调于历史较好区间，自主可控水平处于很是高的水平，低空经济、生意航天、民机、民船、军贸等“雄师工”领域发展后劲和“威力”方才披露，此乃一切基础中的基础。
②外部地缘政事身分升温国防干预预期。好意思国总统特朗普近期提议2027财年好意思国军费将大幅增长五成至1.5万亿好意思元，尽管该提案需历经好意思国参众两院批准等一系列复杂决策进程，如斯大规模增幅的履行落地概率相对较低，但成本市集对此作念出了较为厉害的响应，为军工板块的行情演绎提供了外部脸色援手。
③比价效应动手板块轮动补涨。在生意航天商酌标的短期实现较大幅度高涨后，板块内估值分化态势缓缓披露，大宗滞涨景色的军工标的相对估值上风愈发突显，进而激发资金的轮动竖立需求。典型如航发能源（600893）、中航光电（002179）、中航机载（600372）、中国能源（600482）等低位权重标的，此类传统军工权重、白马标的补涨不仅丰富了板块行情的结构，更有望成为塌实军工板块行情基础的中坚力量。
④对岁首“两会”军费预算的期待。
⑤“十五五”种种型盘算推算的缓缓开畅，基本面的不休塌实，方能扎奉行情的高涨基础。
综上，咱们的判断是：
短期而言，在岁首事迹方面音书真空期下，军工行业商酌的音书催化援手尚够有劲和密集，但是短期涨幅较大、扩散较为充分，有一定改动风险，但咱们合计全体改动幅度不会过大，且军工行业里面会形成结构性轮动。
中恒久而言，防守2025年事首《今朝更好意思瞻念》中的判断，军工行业也曾处于景气大周期，关注生成新质战役力的新域新质领域，以及更大市集空间和更高弹性的“雄师工”领域。
风险请示
①央国企改造进程不足预期，院所改制、混改、金钱证券化等是系统性使命，很难一蹴而就；
②部分军品低成本发展趋势下，可能会带来商酌企业毛利率的波动；
③军品研发干预大、周期长、风险高，型号进展可能不足预期；
④跟着军改潜入以及订单放量，以量换价后导致商酌企业事迹波动；
⑤行业高度景气，但如若短时辰内涨幅过大，可能在某段时辰会出现事迹和估值不匹配；
⑥信创与新质、新域装备等中恒久投资逻辑赛说念，可能存在无法在较短时辰内响应在营收层面的情况，同期高研发用度可能会导致利润无法短期开释，存在短期估值较高的风险；
⑦军贸受海外安全阵势等身分影响较大，面前海外安全阵势等身分较为踏实，如若海外政事口头发生不利变化，将可能对公司的规划事迹产生不利影响；
⑧原材料价钱波动，导致成本升高；
⑨宏不雅经济波动可能对民品业务酿成冲击；
⑩行业关键政策改动可能会对军工板块走势产生中短期影响。
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